时隔数月，美元指数再度站上101整数关口。

9月24日，受市场押注美联储将进一步加息的影响，美元兑一篮子货币汇率升至7月下旬以来的最高水平，ICE美元指数盘中一度触及101.23，刷新8周高位。

这是继6月美元指数突破101关口、创下13个月新高之后，美元多头的又一次集中发力。

从年初的弱势震荡到如今的强势反弹，美元走势逆转的背后，是美联储政策路径重新上移、通胀压力持续存在，以及美国经济相对韧性共同作用的结果。尤其是近期美国经济数据强于预期、美债收益率快速攀升，加之美联储官员释放进一步加息信号，使市场重新强化了“更高利率、更长时间”的交易逻辑。

行情逆转

2026年上半年，美元指数经历了一轮显著的“V型”反转。

年初，市场普遍预期美联储将在年内开启降息周期，美元指数一度跌破96关口，最低下探至95.55，创近四年新低。然而，2月底中东地缘冲突骤然升级成为行情转折点，避险资金快速回流美国市场，叠加国际能源价格大幅上涨，美元指数随即快速反弹。

进入6月，美联储议息会议成为关键节点。尽管联邦基金利率维持在3.50%至3.75%区间不变，但最新点阵图显示，2026年利率预测中位数升至3.875%，较3月的3.625%明显上移。这一变化迅速扭转了市场预期。6月24日，美元指数盘中一度升至101.8附近，突破101整数关口，创下13个月以来新高。

进入9月，美元势头进一步得到强化。9月16日，美联储以12票赞成、0票反对的结果将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%至4.00%，并指出美国经济活动保持稳健扩张，国内支出具有韧性，同时通胀仍处于较高水平。

更值得关注的是，9月最新点阵图显示，2026年联邦基金利率预测中位数进一步升至4.125%，明显高于6月水平。与此同时，非美货币普遍承压，欧元兑美元一度跌至1.1368，英镑兑美元跌至1.3223，美元兑日元则一度升至158附近。

加息预期升温

本轮美元走强的核心逻辑仍在于利差。

美联储释放偏鹰派的政策信号后，美债短端收益率快速上行，美元资产的相对收益率优势进一步扩大，推动资金重新配置美元资产。

近期美国经济数据的超预期表现进一步强化了这一逻辑。9月23日公布的美国9月综合PMI初值升至58.4，高于8月的56，创近5年来最高水平。与此同时，2年期、10年期和30年期美债收益率分别升至4.903%、5.116%和5.402%，其中10年期美债收益率单日上涨14.6个基点，升至2007年7月以来最高水平。

美债市场的剧烈调整也成为近期美元走强的重要映射。9月23日，美国财政部完成700亿美元5年期国债标售，中标收益率升至5.033%，为2006年6月以来最高，显示在更高利率预期和财政供给压力下，市场对美国国债的需求有所减弱。

与此同时，国际油价重新反弹。9月23日，布伦特原油期货价格上涨3.86%，升至每桶103美元上方，WTI原油期货价格上涨1.81%，至每桶92.16美元。截至9月23日，利率掉期市场对美联储10月加息25个基点的定价概率已升至约68%，12月加息也基本被市场计入。

美联储主席凯文·沃什此前强调减少前瞻性指引，并表示希望让政策声明“更短、更简单、更专注于事实”，意味着未来市场对美联储政策的判断将更加依赖经济数据本身。随着美国经济数据继续表现出韧性，市场也更容易对后续加息进行重新定价。

美元强势能否延续

美国经济的相对韧性为美元提供了基本面支撑。

就业市场方面，5月非农就业人数增加17.2万人，远超市场预期的8.8万人，失业率稳定在4.3%。通胀方面，5月PCE价格指数同比上涨4.1%，核心PCE同比上涨3.4%，核心PCE增速创2023年10月以来最高水平。此外，9月综合PMI升至近五年来最高，也进一步强化了市场对美联储继续收紧政策的预期。

从美联储最新预测来看，通胀压力也较此前预期更为顽固。9月经济预测显示，2026年PCE通胀率中位数由6月的3.6%上调至3.7%，核心PCE通胀率中位数由3.3%上调至3.4%。与此同时，2026年联邦基金利率预测中位数由3.8%上调至4.1%左右，显示美联储官员对通胀与利率路径的判断均有所调整。

不过，美元持续升值的动能并非没有隐忧。浙商证券宏观首席分析师林成炜指出，短期内美联储加息的“子弹”可能还要飞一会儿，预计美元指数将维持高位震荡，但等到油价、世界杯等脉冲因素消退后，美联储或逐渐转向鸽派，届时美元指数可能重新回落。

中金公司研报也认为，在核心通胀、消费和就业尚未同步转弱之前，美元仍受政策利差和不确定性溢价支撑，但美元上行的基础并不稳固。

申万宏源研究则指出，美元指数趋势性走强通常发生在美联储持续加息阶段，9月加息已落地，但若未来只是点状加息而非趋势性紧缩周期，美元趋势升值风险仍相对可控。