随着国际原油价格持续高歌猛进，全球商品市场整体上涨，天生适配“商品大趋势”且素有“危机阿尔法”之称的CTA策略产品，在国内一季度迎来发行数量快速增长。

根据Wind统计数据，2026年一季度新发行CTA产品97只，而已公布数据的CTA产品总体盈利比例71.4%。商品价格上涨，特别是原油价格上涨，成为CTA发行扩张的核心引擎。

此外，市场定价的错配也给CTA策略带来更多投资机会，特别是在市场消息满天飞，日内震荡剧烈的行情中，量化CTA策略优势更为突出。

CTA策略产品快速增长

国内CTA策略产品，在今年一季度发行数量快速增长，环比显著上升。根据Wind统计数据，2026年一季度新发行CTA产品97只。

国际原油市场危机成为推动CTA策略产品发行提升的重要推手。国际能源署（IEA）执行主任法提赫·比罗尔（Fatih Birol）指出，当前这场原油市场危机的规模，已经超过最近几十年最大三次危机（1973年石油危机、1979年石油危机及2022年俄乌战争之后引发的能源冲击）的总和。

危机越大CTA优势越明显，有“危机阿尔法”之称的CTA策略攻守兼备。牛市时，它展现出不俗的进攻性，2020年收益28.05%比肩股票策略。在熊市，它更是展现出独特价值——2018年、2022年逆势取得3.41%、2.84%正收益。

从近一年风险收益情况来看，一季度公布数据的CTA产品样本数量43只（剔除6个月没有净值的产品），年化收益率中位数为8.35%，夏普比率中位数为1.36，近一年最大回撤率中位数为-4.39%。

在今年一季度股债商市场大幅震荡的格局下，CTA产品总体盈利比例71.4%。与股市低相关性的特点，成为它对冲股市下跌、平衡组合的底气，而收益稳健、回撤可控，成为产品发行提升的重要原因。

雪球私募研究报告指出，商品市场前期表现较好，但近期也出现一定幅度的震荡。核心原因在于市场整体趋势度处于均值偏弱水平，虽然市场活跃度较高，但截面稳定性差，叠加地缘政治消息反复扰动，导致市场受情绪影响程度远超产业基本面，呈现来回往复的震荡格局。

原油暴涨成为核心引擎

商品价格上涨，特别是原油价格上涨，成为CTA发行扩张的核心引擎。“多数行业超额与油价负相关，即油价上行对于多数行业不是好消息，既有成本上行的因素，也有利率中枢上行抬升融资成本的因素。”中信期货最新研究报告指出，仅少数行业超额正相关，分别是煤炭、油气、金属材料，均具备上游资源属性。

刚刚过去的3月份，中东局势变化给全球能源供应链运行带来扰动，商品市场结构分化明显。当月布伦特原油期货价格环比大涨42.3%，国际煤炭价格上涨了24.55%，驱动CRB指数月度均值环比上涨14.6%。

但是，原油暴涨导致全球流动性紧张，叠加强势美元，金属价格普跌，金属价格环比下跌1.65%，黄金价格自5000美元/盎司上方一度跌至4100美元/盎司，而后有所回升，全月下跌2.9%，白银、铜分别环比下跌8.6%、3.6%。

从年内A股市场表现来看，中信一级行业表现中，煤炭、石油石化、建材等一季度涨幅排名靠前。若中东冲突长期化，霍尔木兹海峡封锁冲击全球能源供给，石化、电力、煤炭等周期行业可能进一步受益。但是金融、计算机、房地产等跌幅明显。

原油市场出现深度倒挂

市场定价的错配也给CTA策略带来更多投资机会，特别是在市场消息满天飞，日内震荡剧烈的行情中，量化CTA策略优势更为突出。

银河期货研究所赵若晨表示，当前原油市场日内振幅非常大，强Back结构持续。无论是纽约WTI还是欧洲布伦特原油，近月及现货升水都非常明显，表明市场普遍认为三个月后战争可能结束、油价将回落，因此远期贴水结构稳固。

资料显示，截至4月1日，布伦特原油现货价格飙升至约130美元/桶，而近月期货价格仅约102美元/桶，现货－期货价差扩大至-28美元，创下本轮中东战事爆发以来最深倒挂纪录。28美元的深度倒挂是原油市场罕见现象，通常仅在供应完全中断、库存快速耗尽的极端危机中出现。

当前，现货价格曲线斜率远陡峭于期货曲线，反映现货市场极度紧缺、期货市场定价停火预期的极端分化，反映市场对停火的定价预期，投资者押注冲突缓解后供应恢复，因此远期价格显著低于现货。

美国银行分析师预计，到目前为止，中东战争带来的是温和滞胀。但即便冲突在几周内结束，全年仍将面临经济增长放缓、通胀上升以及每桶100美元的油价。而如果冲突升级并拖延下去，“能源价格大幅上涨，加之资产价格的大幅调整，其影响可能会导致全球经济陷入衰退局面”。

排版：汪云鹏

校对：盘达